Fitch Ratings қазақстандық тұрғын үй облигациясының («KHC») шетелдік және жергілікті валютадағы эмитенттің ұзақ мерзімді дефолт рейтингін («BBB») растады. Рейтинг болжамы тұрақты. Рейтингтік қозғалыстардың толық тізімі төменде берілген.
Агенттіктің Қазақстан үшін стратегиялық ауқымы туралы қорытындысының сенімділік рейтингін растау («BBB»/Тұрақты) оның тұрғын үй құрылысының негізгі операторы мәртебесін және тұрғын үй секторын ішінара шоғырландырудағы негізгі рөлін қамтиды.
Рейтингтік агенттік компанияларының әдістемелеріндегі қолдауды ескере отырып, рейтингтік әсерлерді бағалау мүмкін болатын «60» баллынан «45» балдық ұпайды қамтиды, бұл ҚЖК рейтингтерін тәуелсіз рейтингтермен теңестіруге, дербес негізде компанияның несиелік қабілетіне қарамастан.
НЕГІЗГІ РЕЙТИНТТЕУ ФАКТОРЛАРЫ
Күй, иелік және бақылау: «Өте күшті деңгей»
KJK 100% «Бәйтерек» Ұлттық басқарушы холдингі» АҚ (Бәйтерек, BBB/Тұрақты) арқылы мемлекетке тиесілі. Fitch компанияның Қазақстан Республикасымен ауқымды дистрибуциясы бар деп есептейді, өйткені KZhK әлеуметтік маңызды миссияны атқарады және жүргізіліп жатқан саясатта маңызды рөл атқарады. Мемлекеттердің «Бәйтерек» өкілдері мен ҚЖК бюджетінің өкілдері, теңгерімді көтеру туралы шешімдерді, сондай-ақ инвестициялық және дивидендтік компанияны бекітеді. ҚЖК өзінің күнделікті қызметі шеңберінде мемлекеттік ұйымдармен және комиссиялармен құрылым бойынша есеп беруді қамтамасыз етеді және министрлікке және басқа құрылымдарға мерзімді есептерді ұсынады. Fitch ҚЖК-ның мемлекет алдындағы міндеттемелерін беру немесе алып тастау деп болжайды.
Қолдау тарихы: «Күшті» рейтингі
ҚЖК мемлекеттік бағдарламаларды іске асыру мақсатында бюджеттен пайыздық мөлшерлеме бойынша ұзақ мерзімді қаржыландыруды алады. Қаржыландыру бірінші кезекте «Бәйтерек» АҚ қарыздары мен облигациялары түрінде жүзеге асырылады, бұл ҚЖК қарызының шамамен 94%-ын құрайды. Бөлінген қаражаттан астамы 2020-2021 жылдарға арналған дағдарысқа қарсы ірі мемлекеттік бағдарлама аясында, қалғаны тұрғын үй құрылысы бағдарламасы бойынша бөлінді.
2022 жылы тікелей мемлекеттік қолдау ипотекалық несиелерді қайта қаржыландыру және пайыздық мөлшерлемелерді субсидиялау мақсатында Қазақстанның тұрақты даму қоры (ҚФУ, BBB/Stable) сатып алған 3,4 млрд теңге облигациялармен және мемлекеттік бюджеттен 0,5 млрд теңгемен шектелді. Қазіргі уақытта KZHK бұрын алынған қаражатты проксималдық негізде пайдалануда. Компания қалыпты табыс табады және жылдық табысы «Бәйтерек» дивидендтеріне тәуелді.
Әдепкі жағдайдағы әлеуметтік-саяси салдар: «Өте күшті» бағалау
ҚЖК-ның қоғамдық-саяси бекітілуі компанияның мемлекеттік тұрғын үй құрылысының салдары мен тікелей алмастырушылардың жоқтығындағы негізгі рөлімен нығайтылады. Қолжетімді баспана – саясаттың басымдығы. 2022 жылдың аяғында Қазақстанда жан басына шаққандағы орташа тұрғын ауданы шамамен 23,4 ш.м. (2021 жылдың соңы: 23,2 ш.м.), бұл ең аз дегенде 30 ш.м. Компания тұрғын үй құрылыс компанияларына қаражат, субсидиялар мен кепілдіктер беру арқылы тұрғын үй нарығындағы ұсынысты ынталандырады.
KZhK мәліметінше, 2022 жылы Қазақстандағы жаңа тұрғын үйлердің шамамен 27%-ы компанияның қаржы құралдарының көмегімен салынған (2021: 25%). Сұраныс жағынан КЖК тұрғын үй нарығында аз дәрежеде сатып алу құқығымен әлеуметтік тұрғын үйді жалдау шартынан пайда көреді.
Дефолт жағдайында қаржылық салдар: «Күшті» бағалау
SCFA ішкі талшық нарығының маңызды көрсеткіші болып табылады. Бағалы қағаздарды тұрақты шығарумен қатар, компания экономикалық банктердің ипотекалық портфельдерін сатып алады және ірі және ірі органдардың облигацияларына инвестициялайды, нарықты үнемді қаржыландыру. Еуразиялық даму банкінің («ЕАДБ») несиелерімен шектелген компанияның тартылған шетелдік қаражаты компания қарызының шамамен 1,5%-ын құрайды. Fitch KZhK дефолты басқа қазақстандық компаниялар үшін отандық қаржыландырудың қолжетімділігі мен құнына айтарлықтай әсер етеді деп болжайды.
Дербес несие қабілеттілігі
Fitch банктік емес қаржы ұйымдарының рейтингтік әдістемесі негізінде ҚЖК несие қабілеттілігін тәуелсіз негізде «b+» деңгейінде бағалайды. Компанияның жеке несие қабілеттілігін шектейтін факторлар бизнес профилі, шектеулі франшиза және баланстың бұзылуынан жоғары ластану болып табылады. KZhK таза шешім қабылдау функциясына ие және компанияның қызметі зардап шеккен топтың арзан/субсидияланған инвестициясына байланысты. Қазақстанда қолжетімді тұрғын үй нарығын дамытуда ҚЖК тұрғын үй құрылыс компанияларына аз мөлшерде қаражат пен өкілеттік береді.
2022 жылдың соңындағы жағдай бойынша компаниялардың бағалы қағаздарға инвестициялары мен мемлекеттік органдардың құрамы ҚЖҚ жалпы активтерінің 58%-ын құрайды.
ҚЫСҚА НЕҒҰРЛЫМ
«Бәйтерек» арқылы жанама иелік етуіне қарамастан, қоғамдық маңызы бар миссияны жүзеге асыратын және денсаулыққа қатысты компанияларға Fitch, KZhK алған жеңілдіктерді бақылауды қадағалау құрылымын талдау. Агенттіктің компания әдістемесіне сәйкес ҚЖК қолдау рейтингі «45» деп қабылданады, бұл «b+» және жылдамдық рейтингі болып табылмайтын дербес несие қабілеттілігіне қарамастан, компанияның IDR-ін тәуелсіз рейтингтермен сәйкестендіреді.
ҚЫСҚА МЕРЗІМДІ РЕЙТИНГТЕР
«F2» қысқа мерзімді ЭДР пакеттерде қолданылатын компанияны бағалау әдістемесін пайдаланатын эмитент рейтингтік агенттігінің сапасына сәйкес келеді. ҚЖҚ қысқа мерзімді ЭДР сәйкес Демеушінің ЭДР сәйкес келеді. Бұл біздің көзқарасымыздың салдары болып табылады жаппай қырып-жою немесе сәттіліктің жақын өсуінің құрылымы айтарлықтай күшті өтімділікті білдіреді және жоғалған жағдайда белгілі бір мемлекетте орналасқан болжамды жағдайды қолдауға дайын болады.
ҚАРЫЗ РЕЙТИНГТЕРІ
KZhK-ның борыштық рейтингі компанияның ЭДР-ге сәйкес келеді.
ӨТІМДІЛІК ЖӘНЕ ҚАРЫЗ ҚҰРЫЛЫМЫ
KZhK қарыз құрылымы облигацияларға бағытталған, бұл компанияның 2022 жылдың соңындағы жалпы қарызының 66%-ын құрайды. Борыштық міндеттемелердің басым бөлігі (94%) Бәйтерек пен ҚФУ-ға тиесілі. Қарыздың тағы 32 пайызын «Бәйтерек» несиелері құрайды. Қалған 2% мемлекеттен, астаналық бюджеттен және ЕАДБ қаржыландыруға келеді.
Агенттік орта мерзімді перспективада компанияның шектеулі үлесі пайыздық мөлшерлемеге сәйкес мемлекеттік инвестициялардың басым болуын жалғастырады деп күтеді (2022 жылдың соңындағы жалпы қарыздың 95%). ҚЖК қарызды өтеу мерзімі орта мерзімді перспективада елеулі қайта қаржыландыру тәуекелінсіз 2051 жылға дейін бөлінген.
ЭМИТЕНТ ПРОФИЛЬІ
ҚЖК-ның басты проблемасы – Қазақстан халқы үшін қолжетімді баспананың қолжетімділігі. Бағалы қағаздарды сатып алуға байланысты тұрғын үй құрылысын қолдау, сондай-ақ елдің тұрғын үй нарығындағы ұсынысты ынталандыратын құрылыс салушы акцияларына кепілдіктер мен субсидиялар беру маңызды функциялардың бірі болып табылады. Сондай-ақ ҚЖК сатып алынатын әлеуметтік жалға берілетін тұрғын үйді ұсыну, тұтынушылық банктерден ипотекалық портфельдерді сатып алу және басқа да арналар арқылы тұрғын үй нарығындағы сұранысты қолдауда.
БОЛАШАҚТА РЕЙТИНГТЕРГЕ ӘСЕР ЕТЕТІН ФАКТОРЛАР
Рейтингтің/төмендетудің жағымсыз әсерімен бірге пайда болатын немесе пайда болатын факторлар:
– Қазақстандық ЭДР рейтингінің төмендеуі.
– Тәуекел факторларының жоғарылау дәрежесін қайта қараудың салдары болатын қолдауды аударуға ынталандырудың массасымен байланыстың әлсіреуі немесе төмендеуі.
Пайда болатын немесе бірге болатын факторлар оң рейтингке/жаңартуға ықпал етеді:
– Қазақстандық ЭДР жаңарту.
ЖОЛЫМДЫ/ҚОЛАЙМЫЗ РЕЙТИНГ СЦЕНАРИЯСЫ
Тәуелсіз эмитенттерге, статистикалық есепте және инфрақұрылымға халықаралық шкала бойынша кредиттік рейтингтер, қолайлы рейтингтік сценарий бар (оң ұсыныста рейтингтердің 99 пайыздық өзгеруі ретінде айқындалады), бұл үш сатыдан үш сатыға жоғарылауды болжайды. жыл рейтингі көкжиегі және рейтингтерді үш жыл ішінде үш кезеңде есептеуді ескере отырып, қолайсыз рейтинг сценарийі рейтингтік сценарийі (теріс сценарийдегі рейтингті өзгертудің 99-шы пайыздық көрсеткіші ретінде анықталады). Ағымдағы және қолайсыз тәуекелге арналған несиелік рейтингтердің толық ауқымы «AAA»-дан «D» дейінгі барлық рейтинг санаттарына арналған. Алдағы және келеңсіз дағдарысқа арналған несиелік рейтингтер негізгі көрсеткіштерге негізделген.
ЭКОЛОГИЯЛЫҚ, ӘЛЕУМЕТТІК ЖӘНЕ БАСҚАРУ ФАКТОРЛАРЫ
Стандартты бөлімде өзгеше белгіленбесе, ең жоғары экологиялық, әлеуметтік және басқару (ESG) сәйкестік деңгейі «3» ұпайына сәйкес келеді. Бұл бұл факторлар эмитенттің несиелік қабілетіне бейтарап немесе эмитенттің несиелік қабілетіне немесе осы факторлардың сипатына немесе эмитенттің ерекше факторларды есепке алу тәсіліне аз әсер ететінін білдіреді.
Дереккөз: fitchratings.com
