Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Казахстанской Жилищной Облигации («КЖК») в иностранной и национальной валюте на уровне «ВВВ». Прогноз по рейтингам – «Стабильный». Полный список рейтинговых движений приведен ниже.
Подтверждение рейтинга достоверности заключения агентства в отношении стратегической охвата КЖК для Казахстана («ВВВ»/прогноз «Стабильный») включает статус ключевого оператора жилищного строительства и ее ключевой роли в частичной консолидации жилищного сектора.
Оценка рейтинговых эффектов с учетом поддержки в методологиях компаний агентства по рейтингованию, включает в себя скоринговый балл «45» из возможных возможных «60», что обусловливает уравнивание рейтингов КЖК с суверенными рейтингами независимо от кредитоспособности компании на самостоятельной основе.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Статус, собственность и контроль: «Очень сильный уровень»
КЖК находится в 100-процентной собственности государства через АО «Национальный управляющий холдинг «Байтерек» («Байтерек», «ВВВ»/прогноз «Стабильный»). Fitch исходит из того, что компания имеет массовое распространение с Республикой Казахстан, поскольку КЖК осуществляет общественно важную миссию и играет важную роль в рамках проводимой политики. Байтерек представителей от лиц государств и представителей бюджета КЖК, одобряет решения о привлечении остатка, а также инвестиционную и дивидендную компанию. КЖК в рамках своей ежедневной активности обеспечивает отчетность по структуре с правительственными организациями и комиссиями и представляет собой периодические отчеты в министерстве и прочие структуры. Fitch исходит из того, что передача обязательств КЖК государству или исключение,
История предоставления поддержки: оценка «сильный уровень»
КЖК получает от бюджета долгосрочное финансирование по процентной ставке на цели реализации государственных программ. Фондирование предоставляется в основном в форме кредитов и облигаций от Байтерека, на которые приходится около 94% долга КЖК. Свыше выделенных средств было предоставлено в рамках крупной государственной антикризисной программы на 2020–2021 гг., оставшаяся часть – по программе жилищного строительства.
В 2022 г. прямая поддержка от государства была ограничена облигациями на сумму 3,4 млрд. тенге, приобретенными Казахстанским фондом устойчивости («КФУ», «ВВВ»/прогноз «Стабильный»), и 0,5 млрд. тенге из государственного бюджета на цели рефинансирования ипотечных кредитов и субсидирования процентных ставок. В настоящее время КЖК использует ранее полученные средства на близлежащей основе. Компания получает умеренную прибыль и на годовой доход зависит от дивидендов Байтереку.
Социально-политические последствия в случае дефолта: оценка «очень сильный уровень»
Социально-политическая фиксация КЖК подкрепляется ключевой ролью компании в следствии государственного жилищного строительства и отсутствия прямых субститутов. Доступное жилье является приоритетной задачей в рамках проводимой политики. На конец 2022 г. средняя жилая площадь на душу населения в Казахстане около 23,4 кв.м. (на конец 2021 г.: 23,2 кв.м.), что значительно ниже значительного размера не менее 30 кв.м. Компания стимулирует предложение на жилищном рынке, предоставляя средства, субсидии и гарантии жилищно-строительным компаниям.
По оценке КЖК, около 27% нового жилья в Казахстане в 2022 г. было создано с привлечением финансовых инструментов компании (2021 г.: 25%). Со стороны спроса КЖК на рынке жилья в меньшей степени, выгода от договоров социальной аренды жилья с возможностью выкупа.
Финансовые последствия в случае дефолта: оценка «сильный уровень»
КЖК является важным показателем внутреннего рынка волокон. В дополнении к регулярному выпуску ценных бумаг компания выкупает ипотечные портфели хозяйственных банков и вкладывает средства в облигации крупных и крупных органов власти, экономное фондирование рынка. Иностранные средства, привлекаемые компании, ограниченные кредитами от Евразийского банка развития («ЕБР»), на которые приходится около 1,5% долга компании. Fitch исходит из того, что дефолт КЖК оказал бы существенное влияние на доступность и стоимость финансирования на внутреннем рынке для других казахстанских компаний.
Кредитоспособность на самостоятельной основе
Fitch оценивает кредитоспособность КЖК на независимой основе «b+» на основании методологии рейтингования небанковских финансовых структур. Сдерживающие факторы для самостоятельной кредитоспособности компании являются бизнес-профильной, ограниченной франшизой и высокой контаминацией в результате выброса баланса. КЖК выполняет исключительно директивные функции, и деятельность компании зависит от дешевого/субсидируемого инвестирования со стороны затрагиваемой группы. В сфере развития рынка доступного жилья в Казахстане КЖК предоставляет средства и органы власти и в меньшей степени компаниям по строительству жилья.
Вложения компаний в ценные бумаги и состав органов власти составляют 58% совокупных активов КЖК на конец 2022 г. Такие вложения распределяются между 15 эмитентами, при этом корреляция кредитного риска оценивается как высокая. По прогнозу портфеля просроченной защиты по выплатам на конец 2022 г. и на конец 2021 г. не было. На кредитный портфель приходились высокие 17% от совокупных активов, и он занялся приобретением жилья, главной целью которого являются площади и строительным компаниям, требующим поиска доступного жилья по субсидируемым ставкам.
Эти кредиты имеют низкое качество: кредиты с просрочкой свыше 90 дней составляют 9,2% на конец 2022 г. (2021 г.: 7,6%) и кредиты 2 стадии и реструктурированные кредиты – еще 21,1% (2021 г.: 14,1%). Кредиты 3 стадии лишь частично покрывались резервами кредитных потерь на уровне 19,6% на конец 2022 г. (2021 г.: 70,7%).
Капитализация и леверидж у КЖК на сильном уровне: отношение «валовый долг/капитал за вычетом нематериальных активов» составляет 4,2x на конец 1 кв. 2023 г. В 2020 г. — 1 кв. 2023 г. повышение уровня компании на значительно более низком уровне в сравнении с внешним предельным уровнем в 7x. В 2022 году КЖК выплатила в качестве дивидендов 70% от прибыли за 2021 год (2021 г.: 100% от прибыли за 2020 год).
Фондирование предоставляется по субсидируемым ставкам, и компания имеет кредитную линию от использования структуры, Байтерека. КЖК также имеет дело с небольшими объемами закупок на рынках, но такие случаи не существуют относительного инвестирования.
Ликвидность КЖК, состоящая из денежных средств (339 млрд. тенге на конец 1 кв. 2023 г.), комфортно покрывается, срок по наступлению наступает в долгий период до конца 1 пол. 2024 г., поэтому существенных возвратов не ожидается до 2026 года.
КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
Анализ структуры контрольного надзора за плодами, полученными Fitch, КЖК к компаниям, осуществляющим публично значимую миссию и имеющую отношение к здоровью, несмотря на непрямую собственность через Байтерек. В соответствии с методологией агентства по компаниям, предполагается, что рейтинг поддержки у КЖК соответствует «45», что обусловливает уравнивание РДЭ компании с суверенными рейтингами независимо от самостоятельной кредитоспособности, которая соответствует рейтингу «b+» и не является рейтинговым рейтингом скоростей.
КРАТКОСРОЧНЫЕ РЕЙТИНГИ
Краткосрочный РДЭ «F2» соответствует качеству агентства по рейтингованию эмитентов с использованием методологии рейтингования компаний, применяемых с комплектами. Краткосрочный РДЭ КЖК находится на одном уровне с соответствующим РДЭ спонсором. Это является следствием нашего мнения о том, что структура неизбежного увеличения масштабов массового уничтожения или состояния представляет собой значительную сильную ликвидность и будет готова поддерживать прогнозируемую ситуацию, находящейся в том или ином государстве, в случае потери.
РЕЙТИНГИ ДОЛГА
Рейтинги долговых обязательств КЖК находятся на одном уровне с РДЭ компании.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА
Структура долга КЖК имеет уклон в сторону облигаций, которые составляют 66% от общего долга компании на конец 2022 г. Держателем большинства долговых обязательств (94%) являются Байтерек и КФУ. Еще 32% долга представлено кредитами от Байтерека. Оставшиеся 2% поступают на фондирование от государства, столичного бюджета и ЕБР.
По ожиданиям агентства, в среднесрочной перспективе в ограниченной доли компании по-прежнему будет преобладать государственное инвестирование в соответствии с процентной ставкой (95% от общего объема долга на конец 2022 г.). Срок погашения долга КЖК распределены до 2051 г. без существенного риска рефинансирования в среднесрочной перспективе.
ПРОФИЛЬ ЭМИТЕНТА
Основная проблема КЖК состоит в доступности доступности жилья для населения Казахстана. Одной из наиболее важных функций является поддержка жилищного строительства в связи с приобретением ценных бумаг, а также предоставление гарантий и субсидий девелоперским акциям, что стимулирует предложение на жилищном рынке страны. КЖК также поддерживает спрос на жилищном рынке, предоставляя социальное арендное жилье с возможностью выкупа, осуществляя выкуп ипотечных портфелей потребительских банков и через другие каналы.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Факторы, которые проявляются или проявляются вместе с негативным влиянием рейтингового рейтинга/понижения рейтингов:
— Понижение РДЭ Казахстана.
— Ослабление связи с массой или снижением стимулов для передачи поддержки, что было бы следствием пересмотра повышения степени риска-факторов.
Факторы, которые появляются или вместе представляют позитивному рейтинговому рейтингу/повышению рейтингов:
— Повышение РДЭ Казахстана.
БЛАГОПРИЯТНЫЙ/НЕБЛАГОПРИЯТНЫЙ РЕЙТИНГОВЫЙ СЦЕНАРИЙ
Кредитные рейтинги по международной шкале для суверенных эмитентов, эмитентов в отчете статистики и инфраструктуре, имеют место благоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процент изменений рейтингов в положительном предложении), предполагающий повышение рейтингов на три ступени течения в трехлетнем рейтинговом горизонте, и неблагоприятный рейтинговый рейтинг сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в отрицательном сценарии), предполагающий вычисление рейтингов на три этапа в течение трех лет. Полный диапазон кредитных рейтингов для текущего и неблагоприятного риска находится для всех рейтинговых категорий в пределах от «ААА» до «D». Кредитные рейтинги в рамках предстоящего и неблагоприятного кризиса основаны на основных показателях.
ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ
Если не указано иначе в стандартном разделе, самый высокий уровень релевантности экологических, социальных и управленческих показателей (ESG) соответствует скоринговому баллу «3». Это означает, что эти факторы являются нейтральными для кредитоспособности эмитента или оказывают незначительное влияние на его кредитоспособность либо влияние характера на эти факторы, либо влияние того, как эмитент учитывает исключительные факторы.
Источник: fitchratings.com
